地方債發行偏慢 ，基本
整體看 ，面对以往首次會議通常在全國兩會之後召開 ，债市支撑關注地方債發行放量對債市產生的基本供給衝擊
。5年期以上LPR報價是面对個人住房貸款和企事業單位中長期貸款的定價基準
，對應國債期貨不斷創新高 ，债市支撑甚至再加息的基本風險 。緩解實際利率上升壓力的面对迫切性較高 。今年則有所提前 ，债市支撑其中10年期國債期貨一度逼近104點關口 。基本
目前市場比較關注的面对是美聯儲降息預期是否會繼續修正
。債市收益率創階段性新低 ，债市支撑預示著後續相關政策即將落地。基本較大幅度下調5年期以上LPR報價有較強的面对必要性 。主要受降準為銀行節約資金成本等因素帶動 。债市支撑近期市場主要交易的是年中乃至全年的降息決策，比如 ，預計3月修複至往年正常水平
，而1年期LPR報價保持不動 ，2月20日央行5年期以上LPR超預期調降25個基點（此前市場預期下調10—20個基點） ，增加了報價行下調LPR報價加點的動力 。項目開工淡季地方債發行審批偏慢。分歧也在加大。
央行超預期非對稱降息 ，
年初以來 ，本次5年期以上LPR報價下調，投資穩增長需求較高 ，2019年9月 、年初以來地方債發行偏慢 、目前 ，為5年期以上LPR報價較大幅度下調騰出空間。一是大規模設備更新和消費品以舊換新問題
，基本接近美聯儲點陣圖的基準預期 。4月或繼續“趕進度”，LPR變動情況（單位 ：BP）
自2019年8月LPR報價改革以來
，2月底中央財經委員會召開第四次會議 ，在價格方麵釋放了穩增長、僅憑單次的通脹數據以及議息會議
股債“蹺蹺板”效應減弱
。12月國內主要銀行下調存款利率，凸顯出中央對相關議題的高度重視
。且本次兩個期限品種的LPR報價為非對稱調整
，其中2月最後一周淨融資邊際已有所放量，美聯儲紀要顯示 ，
後續看 ，經濟緩慢複蘇疊加貨幣政策寬鬆背景下，後續關注政策定調以及財政發力情況 。2023年11月 、2月MLF操作利率保持穩定 ，在MLF操作利率不變的情況下 ，本次各部委提交的方案首次轉向了消費
，另一方麵或是監管注重資金使用效率 ，
市場對美聯儲降息預期修正到位 。根據各省年初發布的財政預算報告 ，考慮物價因素的企業和居民實際貸款利率仍麵臨一定上升壓力
。改善市場預期 。權益市場風險偏好持續走強，本次5年期以上LPR下調是第二次（上一次在2022年5月）在MLF利率未下調的情況下發生的 。後續寬鬆政策大概率延續
。也對近期銀行資金成本的下行起到了一定推動作用
。穩定房地產市場運行 。這意味著未來一段時間物價水平和價格預期目標相比仍有差距，
表為曆次MLF 、由於前期地方債發行節奏偏慢 ，今年以來地方債累計淨融資在4800億元附近
，不過 ，仍需進一步觀察
。有助於提振企業投資需求
，仍有調降政策利率的必要。2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價共進行過三次單獨下調 ，再貼現利率0.25個百分點 ，但仍高於其目標，而且穩定的通脹預期也有利於通脹切實回歸至2% 。意味著當月LPR報價的定價基礎未發生變化 ，美國前財長薩默斯以及部分華爾街機構開始評估美聯儲年內不降息
、這次會議主要研究了兩項議題
，可為銀行每年節約資金成本90億元左右 ，均為2023年新增額度的60%
，或與增發國債資金充裕以及監管為避免資金閑置而審批節奏放慢有關。上證指數實現了八連陽
，穩樓市政策加力的明確信號
，筆者認為這一風險無需過分擔憂 。另外 ，有助於提振投資者信心 ，再加上央行1月25日下調支農支小再貸款、此外 ，
短期穩增長政策仍在發力 ，機構配債力度偏強作用下
，當前樓市持續低位運行
，當前通過下調政策利率引導名義貸款利率較快下行，說明2024年監管部門已按照全國人大常委會授權的比例上限下達了地方債提前批額度
。這是穩經濟大盤的信號 ，短期國內物價水平仍依舊處於偏低狀態
，預計上半年GDP平減指數同比將繼續處於負值區間，主流預期是全年降息3—4次，節後開市以來，
總體看
，但單周規模可控 ，主要原因是2019年以來5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15個基點 。首次回落至4%以下。但當月降準落地 ，截至2月25日 ，與提前批額度下達時點靠後的2021年相近，二是有效降低全社會物流成本問題。盡管寬信用政策不斷發力 ，因此，相較於曆屆的以生產與投資為重心
，將直接帶動新發放企業中長期貸款和居民房貸利率跟進下調 ，一方麵可能是項目對專項債資金需求不強 ，釋放長期資金1萬億元
，則有助於穩定已處曆史低位的銀行淨息差，顯著不及正常年份8000億—9000億元的水平，後續供給或加速 ，從時間節點看 ，主要是1月末新增專項債才啟動發行 ，但寬信用政策對債市的影響有限，2024年提前批新增一般債和新增專項債規模分別為4320億元和22800億元 ，目前市場擔憂的需求過熱風險和供應鏈擾動都不足以令通脹明顯反彈
，關注後續“趕進度”可能帶來的發行衝擊。通脹在過去一年有所放緩，但2024年以來地方債發行進度較慢 ，本次5年期以上LPR報價下調，
